🏕 Как крупнейшая сеть детских лагерей США утонула в долгах
🇺🇸 В США банкротится Simad Holdings - крупнейшая частная сеть коммерческих детских лагерей Америки. Тридцать лагерей, способных принять до 20 тыс. детей за сезон, плюс торговые центры, офисы, отели, аквапарк и 1,8 тыс. арендных квартир.
👬 Майкл (56) и Дэвид (49) Шабселс, владельцы Simad Holdings, выросли в Бруклине, в 90-х издавали журналы про студенческий баскетбол. В 2009 году продали этот бизнес за $37,5 млн. и начали заниматься недвижимостью. К 2026 году собрали около 80 объектов. Известны как крупные жертвователи благотворительных организаций еврейской общины Нью-Йорка.
🏔 Весь бизнес братьев Шабселс был организован на горе долгов. Например, Simad Holdings покупала новый детский лагерь. Сделка осуществлялась на бридж-кредит. После покупки объект юридически расщеплялся на два актива: 1) земля 2) права аренды этой земли вместе со зданием. На выходе получались два самостоятельных залога. Дальше привлекались два кредита от двух разных банков.
⚠️ Расщепление на землю и строение - законный и распространённый в США инструмент. Но если два кредита в сумме превышают реальную стоимость объекта, то один из двух банков фактически остается без обеспечения. Формально сведения о залогах в США содержатся в реестре UCC. Практически получить адекватные данные из этого реестра банки не могут - далеки они там от цифровизации. Кредиторы видели только свой фрагмент, а общей картины увидеть не могли. Братьям удалось набрать таким образом банковских долгов на $344 млн.
🩸 Братьям этого было мало. У них был и третий слой долговых обязательств - MCA, merchant cash advance. Это формально даже не кредит, а право на списание будущей выручки. Эффективная ставка по MCA от 50% до 200% годовых. Обеспечение: личное поручительство собственника и право безакцептного списания денег со счетов компании по графику. У братьев накопилось $230+ млн. подобных долгов от 42 кредиторов.
💵 В декабре 2025 года американская Simad Holdings вышла на фондовую биржу Тель-Авива и разместила облигации на 620 млн. шекелей (~$195 млн.), с купоном 7% и эффективной доходностью к погашению около 8,8%. Почему Израиль? Я таки вам расскажу. Американские девелоперы протоптали дорожку в Тель-Авив с 2014 года - на местной бирже разместили облигации компании Related, Extell, Silverstein и ряд других. Просто так случилось, что в Израиле деньги намного дешевле для девелоперов, чем в США. Как итог, в 2025 году американские компании заняли на бирже Тель-Авива рекордные $4 млрд.
🅰️ Существенная деталь: выпуск Simad, в отличие от типичных для этого рынка выпусков, был обеспеченным. В залог передали портфель детских лагерей с оценкой $466,6 млн. Агентство Midroog присвоило выпуску инвестиционный рейтинг A3. Бумаги раскупили местные институциональные инвесторы.
😐 И всё было бы хорошо, но...
🚨 В конце мая 2026 года комитет по аудиту Simad Holdings установил, что CEO Майкл Шабселс перевёл со счетов компании $34 млн. в подконтрольные лично ему структуры - без одобрения совета директоров (в который вошли держатели нового долга из Израиля). Поступило требование возврата $34 млн., но братья сообщили, что вернуть деньги не могут. На первую же выплату купона 31 мая средств уже не хватило. Торги облигациями приостановили, Управление по ценным бумагам Израиля начало проверку.
⚖️ Уже 4 июня было подано заявление о банкротстве: Simad Holdings. Братьев от управления отстранили, компанию передали внешнему управляющему из Израиля Асафу Равиду.
📊 Выяснилось, что операционно бизнес Simad Holdings был вполне здоров: выручка лагерей за 2025 год составила $165 млн. На конец 2025 года на счетах Simad Holdings лежало $66,6 млн. авансов за летний отдых детей, внесенных заранее их родителями. Компанию убила не операционка, а структура капитала.
👮 Прокуратура Восточного округа Нью-Йорка ведёт уголовное расследование в отношении компании и обоих братьев. Асаф Равид распродает детские лагеря, пытаясь вернуть деньги инвесторам.